功夫：2023年10月20日                                  起源：印度中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r231026f.pdf

全球经济正面对三大挑战：通胀缓慢放缓，并因反复出现和沉叠的冲击而中断
；增长放缓，并且阻碍不休增长
；潜在的金融不不变风险。以价值不变为首要指标的央行大幅提高了政策利率，同时发出信号，将在更长功夫内维持较高的利率。其中一些已暂停加息。在一些蓬勃经济体最近银行业出现动荡之后，对金融不变的忧郁以及其他成分限度了这种钻营。金融市场对每一条新信息都变得高度敏感。在这些成分的交汇中，政策造订变得异常复杂。央行行长们越来越面对着做得太少或做得太多之间的严重关系。只管一些央行可能更偏差于采取过度杀伤的审慎态度，这在肯定水平上体此刻持久较高的政策态度上，但金融不不变风险的上升抑造了它们。每一次冲击，例如最近原油价值、债券收益率和美元的同时飙升，城市出现更多的政策困境，并故障他们的反映。

在这种情况下，价值和金融不变的要求之间可能会出现矛盾，但政策造订者必须奇妙地获得奥妙的平衡，由于沉要的是要意识到，从中持久来看，价值和金融不变是相辅相成的。不变是持续进取的基础。正如考底利耶很久之前所诠释的：“面前的幼收益和未来的大收益哪个更好？若是未来的大收益就像种子在未来结出果实，那么它是更好的。”在这种布景下，让我首先从全球布景下价值和金融不变理想的演变起头。

到20世纪下半叶，在经济活动滞碍的布景下，战后财政激进主义和反复出现的油价冲击导致全球通胀飙升，导致价值不变被视为央行的首要指标。自上世纪90年代初以来，随着通胀目定造的遍及，一种被宽泛接受的概想出现了，即钱币政策应该重要——或者可能仅仅——关注价值不变，而金融不变则属于审慎监管的领域。价值不变日益被视为金融不变的最佳保障。

当COVID-19大盛行给蕴含印度在内的全球经济造成创伤时，我们迅速果断地采取了应对措施。我们甚至在颁发全国关闭之前就采取了业务陆续性措施政策回购利率在两个月内(2020年3月至5月)大幅下调了115个基点。与蓬勃经济体央行将利率降至靠近零利率的水平分歧，我们没有将政策回购利率降至4%的通胀指标以下。进一步下调逆回购利率，降低了央行流动性调节走廊的下限利率。这成为钱币市场利率的有效锚点。此表，还颁发了相当于国内出产总值8.7%的流动性加强措施。

值妥贴心的是，思考到它们未来可能带来的价值和金融不变挑战，所有这些措施都是奥妙的。有趣的是，储蓄银行的资产负债表规模从2019- 2020年的24.6%扩大到2020-21年GDP的28.6%，到2022-23年已放缓至22.5%左右，低于疫情前的水平。