印度：21 世纪的中央银杏转—范式转变

功夫： 2024年9月24日                                起源：印度中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240924k.pdf

中央银行传统上充任宏观经济和金融不变的守护者。近年来
，中央银行站在；て渚煤徒鹑谙低趁馐芏喑寥虺寤鞯淖钋傲。在这个全球动荡和不确定的特殊时期
，它们受到了终极考验。它们不得不扭转战术
，以沉振受到 COVID-19 大盛行蹂躏的经济
，并迅速发起一场全面的抗通胀战争。很多尺度的中央银行理论和实际都引起了争论；固然有些理论幸存了下来
，但另一些理论必须适应新的现实。由于我们仍在经历这个充斥挑战的时期
，目前地缘政治矛盾和全球地缘经济割裂占据主导职位
，因而有必要钻研中央银行多年来的发展过程
，从从前的；屑橙〗萄
，并为 21 世纪的挑战做好筹备。因而
，今天
，我选择就“21 世纪的中央银行：范式转变”颁发演讲。首先
，我筹算谈谈上世纪初中央银行既定的模式。而后
，我想描述一下这一模式是若何演变的
，从 21 世纪的；橹屑橙〗萄
，而后简要介绍一下印度储蓄银行的政策造订步骤
，这种步骤在从前几年援手印度经济变得越发强劲。最后
，我将尝试概述中央银行在 21 世纪将面对的一些挑战。

到 20 世纪末
，中央银行的理论和实际已趋于某些主题准则。这些主题准则中的 第一项 是价值不变是中央银行的重要责任。这一准则发源于 20 世纪 70 年代的大通胀。随后
，通胀指标作为一种钱币政策框架从 20 世纪 90 年代初起头在蓬勃经济体和新兴市场经济体 (EME) 中占据沉要职位。 第二个 主题准则源于 20 世纪 70 年代和 80 年代宏观经济学中驰名的“规定与自由裁量权”之争
，随后出现了一种共识
，即在政策造订中支持规定或限度自由裁量权。随后进行了体造鼎新
，在这种鼎新下
，通胀指标以肯定的矫捷性嵌入基于规定的政策造订中。 第三个 主题准则是关于中央银行的独立性
，这被以为是实现价值和经济不变的指标的关键。固然指标是由民选代表赋予中央银行的
，但中央银行能够自由部署其可摆布的工具来实现既定指标。中央银行的独立性与钱币政策决策过程的责任感和通明度的提高相辅相成。

价值与金融不变之间的联系有两种方式。首先
，持久不变的低通胀可能会让央行对金融系统的监管感应自满
，就像上世纪90年代和本世纪初的大缓和时期所见证的那样
，从而播下金融不不变的种子。其次
，若是没有充分思考利率风险
，通过强有力的钱币政策收紧来应对的高通胀时期可能会危及金融不变。我们在2023年3月就看到了这一点
，其时一些蓬勃经济体的几家银行忽然面对压力。很显著
，推进金融不变的措施能够补充或限度钱币政策
，这取决于钱币政策的使用情况。旨在对银杏注非银行金融公司和市场进行有效监管的金融不变措施能够加强钱币传导
，有助于不变价值。另一方面
，通过极度规钱币扩张执行的金融不变措施
，若是不实时纠正
，可能会危及价值不变。因而
，价值不变与金融不变之间的关系是双向的
，其影响取决于我们所做的政策选择。